hongkongdoll leaks 氧化铝“跋扈过山车”：历史新低后将何去何从？

（原标题：氧化铝“跋扈过山车”：历史新低后将何去何从？）hongkongdoll leaks

在旧年四季度仍然炙手可热的氧化铝，投入2025年后却堕入了跌破成本线的窘境。

Wind数据走漏，4月11日，我国氧化铝平均现货价钱指数（下称“氧化铝现货价”）连气儿四天跌破3000元/吨关隘，以2895.00元/吨报收，创下自2023年8月10日以来的新低。期货阛阓上，氧化铝主聚合约于4月9日创下其上市以来的新低（2663元/吨）后，天然出现小幅反弹走势，但亦连气儿第九天收于3000元/吨之下。

3000元/吨，一般被觉得是世界氧化铝行业的平均成本线区域。

跋扈过山车

于2023年6月19日上市的氧化铝期货，在2025年往日也曾有过一段矜重的多头行情。统计数据走漏，2023年6月19日至2024年12月5日，氧化铝主聚合约从2680元/吨高涨至5540元/吨，涨幅约为106.72%，告成翻倍。

其中，在2024年9月11日（3803元/吨）至2024年12月5日历间，氧化铝主聚合约更是走出了急速高涨的极点行情，短期涨幅45.67%，从而激发上海期货来回所屡次上调其来回手续费，以便扼制阛阓投契行径。

但从2024年12月5日运转，氧化铝期货的多头行情逐步被逆转，主聚合约在2025年1月份破位下行后更是走出了连气儿3个月的单边急挫行情，并于4月9日创下了2663元/吨的历史新低，跌幅高达51.93%。后来两天天然主聚合约张开了反弹行情，并于4月11日报收于2805元/吨，但仍未能回复3000元/吨关隘。

记者寄望到，在氧化铝价钱从一个极点走向另一个极点致使被腰斩的四个月本领内，我国氧化铝的库存量（该成见每周四下昼更新当周数据，统计的是鲅鱼圈港、连云港、青岛港的氧化铝狡计值，下同）并未出现急剧放大，反而却是不停减少。Wind数据走漏，2024年12月5日当周，氧化铝的库存量为5.90万吨。后来这一数据天然略有反复，但总体上保握下降趋势，至2025年4月3日当周，下降至0.40万吨。直到4月10日当周，才出现累库迹象，高涨至0.50万吨。

（图表1：我国氧化铝价钱与库存走势）

不到半年本领，氧化铝从“香饽饽”形成了“烫手山芋”，若是单从库存量变化来看，似乎并未能找到合理的解说。那么，荫藏在背后的原因究竟是什么呢？

对此，国信证券经济辩论所的焦方冉分析师在继承经济不雅察报记者采访时指出，氧化铝阛阓现货联结性差，复盘历史价钱不错发现其容易大起大落。国内氧化铝90%以上的销售王人是鉴定长单，可联结的现货占比不大。可是，这些长单时常锁量不锁价，其订价格式却是由现货价决定，即10%的现货成交价决定了90%的长单订价。由于氧化铝行业具备供给聚积度高、现货联结量少等特色，当出现趋势性的高涨或下落时，容易将价钱的波动无尽放大。

“2024年国内氧化铝呈现需求逐步好转、供给扰动不停的场面。具体来看，2024年国内电解铝开工率达到历史新高，即氧化铝需求强劲；可是氧化铝供给侧扰动较多，比如国内的氧化铝厂因铝土矿枯竭减产、澳大利亚氧化铝厂因出产有时减产等等，导致氧化铝在2024年第四季度出现供应缺口。”焦方冉示意，铝电解槽不成狂妄关停，电解铝厂的枢纽任务是原料保供，不错容忍氧化铝价钱短期暴涨，从而导致氧化铝价钱在2024年第四季度出现快速拉涨的极点行情。

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他进一步先容称，跟着氧化铝价钱暴涨，需求端出现负反应，2024年11至12月份，高成本的电解铝厂运转减产；另一方面，氧化铝供给端在高利润刺激下零散复产，供需样式运转从枯竭转向均衡致使裕如。

“因为氧化铝行业永久裕如是相比笃定性的，这么一来，氧化铝便在旧年底赶紧从卖方阛阓转机为买方阛阓，价钱沿途下落，从头回到成本订价逻辑，也即是寻找3000元/吨以下的成本复古。”焦方冉说。

双“铝”价背离

公开信息走漏，电解铝是通过电解氧化铝来出产的，而氧化铝则是从铝土矿中索求出来。因此，在金属铝的产业链中，是“铝土矿→→氧化铝→→电解铝”的关系，则氧化铝是出产电解铝的主要原材料之一，其价钱波动会顺利影响电解铝的出产成本和最终售价。

骨子上，从沪铝主聚合约和氧化铝主聚合约的K线图来看，在2023年6月至2024年9月，两边的价钱趋势是简陋同步的，但从2024年10月份运转，两者的价钱走势出现背离。2024年第四季度，沪铝主聚合约下落了3.32%，氧化铝主聚合约却高涨了13.30%；2025年第一季度，沪铝主聚合约高涨了3.54%，但氧化铝主聚合约大跌38.80%。

是什么原因导致关系正本荒谬密切的氧化铝和电解铝，价钱却出现了彰着的背离走势？

对此，焦方冉示意，中国电解铝行业在2017年设定了严格的产能上限，连年来开工率迟缓走高，产能弹性照旧极低，2025年国内电解铝产量增速将显赫下滑。本年可能是国内电解铝产量见顶的一年，寰球电解铝供不及需的矛盾将进一步突显，电解铝价钱有望逐年抬升。

“在现时国内电解铝行业产量行将见顶的情况下，平常而言，行为电解铝原材料的氧化铝行业应该是莫得扩展能源的。但骨子上，在氧化铝建成产能裕如的情况下，咱们不错看到仍有大宗的新建神情在出现。”焦方冉示意，主要的原因，是氧化铝行业并未竖立严格的产能调控，这与电解铝行业有着一定的产能调控不同。

他进一步指出，这些新建神情王人是布局在沿海的低成本新型样，将替代内陆高成本产能。逻辑其实很爽朗，即是相同使用入口矿，山东、河北、广西的氧化铝厂比河南、山西的氧化铝厂具备运脚上风，这是在氧化铝建成产能裕如的大布景下，这些企业勇于新建沿海氧化铝产能的底气处所。

“现时氧化铝现货价钱跌至3000元/吨隔壁，这个价钱已跌破部分企业成本，是以咱们不错看到近期照旧有部分氧化铝企业运转减产磨真金不怕火了。但在这么的情况下，年内预期仍有700万吨以上低成本氧化铝产能投产，将进一步加重氧化铝产能裕如。”焦方冉说。

那处是归程？

在进程长达两个季度的背离后，投入2025年4月份，氧化铝和电解铝的价钱从头出现了趋同的势头。放纵4月11昼夜盘收市，氧化铝主聚合约下落了3.13%，沪铝主聚合约下落了3.86%。在4月份前后，发生了两件对金属铝产业影响真切的大事：一是工信部等十部门在3月底印发了《铝产业高质地发展奉行有辩论（2025-2027年）》（下称《奉行有辩论》）；二是好意思国在4月初奉行“平等关税”，对我国进行关税霸凌，致使寰球经济蒙上暗影。

“关于资源端，《奉行有辩论》提到要强化资源保险基础。”焦方冉指出，天然我国铝土矿资源储量丰富，但资源资质欠安，难以灵验欢娱日益增长的阛阓需求，亟须加强资源勘测开发和高效高值欺骗。《奉行有辩论》提议3项轨范，一是加速鼓舞国内铝土矿资源增储上产，二是饱读舞矿产资源详尽欺骗，三是鼓舞再生铝资源回收欺骗。

“《奉行有辩论》瞻望将助力劣品位铝土矿、高硫铝土矿、山西和河南煤下铝资源开发欺骗，进一步教授我国铝资源保险才调。”焦方冉说。

他进一步强调称，针对氧化铝行业产能裕如风险，《奉行有辩论》提到稳慎开辟氧化铝神情，新改扩建氧化铝神情能效须达到强制性能耗名额圭表先进值和环保绩效A级水平，不再新建或扩建以一水硬铝石为原料的氧化铝出产线，原则上新扩建氧化铝神情（包括使用铝土矿出产氢氧化铝的神情）需有与产能相匹配的职权铝土矿产量，具有一定的赤泥详尽欺骗才调。永恒来看，有望扭转国内氧化铝产能快速扩展趋势，减小干系地区资源、环境承载压力。

至于关税带来的影响，申银万国期货在日前发表的辩论讲演中指出，短期内，好意思国加征关税将导致寰球风险偏好下降hongkongdoll leaks，扼制好意思国铝销耗，对电解铝需求及价钱产生负面影响。中永久看，由于电解铝出产高耗能性格，好意思国脉土产能难以赶紧扩展，加之关税可能促使国际矿山减少本钱支拨，铝土矿供给趋于紧缩，重叠国内电解铝产能上限，中永久铝价有望稳中有升。