裸舞抖音港交所洽商裁汰禁售期，港股基石投资逻辑是否会变？

2025-04-21 15:35 点击次数：122

裸舞抖音港交所洽商裁汰禁售期，港股基石投资逻辑是否会变？

占据港股IPO募资总和超三成的基石投资者裸舞抖音，认购后的禁售时辰上，有可能赢得更多“解放”。

香港来回所全资从属公司香港和洽来回整个限公司（下称“港交所”）日前刊发文献，说起正在洽商是否允许基石投资者联系证券“分阶段解禁”，当中50%的联系证券可在上市后三个月后湮灭禁售适度，其余的联系证券则在上市后六个月后统统解禁。

在内地企业赴港上市升温布景下，基石投资者分阶段解禁的设思，激发了好多内地投资机构的关注。第一财经采访多位业内东谈主士了解到，业内对此存在两方面的见地，一方面，从一级市集角度看，“分阶段解禁”可引入更多元的基石投资者，但也可能导致部分只轮廓短期收益的基石投资者参加。

从二级市集看，有机构东谈主士合计分阶段解禁故意于分阶段抛售，减少股价短期辘集波动。但也有机构东谈主士合计，在市集流动性较弱阶段，屡次湮灭禁售股份将更频频地触发抛售股份，导致波动风险加多。

基石投资者或可“分阶段解禁”

港交所分阶段解禁的建议，是在日前刊发的《关系优化初度公开招股市集订价及公开市集的建议询查文献》（下称《询查文献》）中提议的。该《询查文献》将面向市集公开征求意见三个月，并于2025年3月19日收尾。

凭据《询查文献》，港交地点洽商是否允许基石投资者联系证券“分阶段解禁”，当中50%的联系证券可在上市后三个月后湮灭禁售适度，其余的联系证券则在上市后六个月后统统解禁。

（图片开始：港交所）

基石投资者是指拟上市公司在追究招股前锁定购买其新股的投资者。在港股IPO市集，这类投资者占据着较大的市集比例。凭据LiveReport大数据，截止11月14日，2024年以来基石投资者的累计投资金额达到214.81亿港元，占总募资金额的30.56%。

因存在一定限售期，基石投资者的认购，被合计对企业刊行上市具有“压舱石”作用。本年内地企业赴港上市升温布景下，也有不少内地投资机构参与到基石投资者行列。

本年以来，内地企业赴港上市迎来小岑岭。截止12月中下旬，本年港交所共有66只新股上市，总集资额进步830亿港元，展望全年融资额重返大众第四。赴港上市的企业中，注册地在中国的共有29家，占比高达43.94%。

不少内地机构也参与基石投资。据choice数据统计，本年在港股上市的66家公司统共有153家基石投资者。其中有14家在内地进行私募股权投资。举例毛戈平的基石投资者之一是正心谷成本，统共认购522.32万股。该公司为一家私募股权公司，主要专注于新挥霍(媒体、文娱及阐发)、医疗健康及先进制造等边界投资。

有助一级市集投资机构改善流动性？

关于基石投资者转换禁售期，是否会变嫌一级市集投资的逻辑，市集各方有不同见地。

按照港股现存章程，配售给基石投资者的初度公开招股证券须设“禁售期”，一般为自上市之日起计至少六个月，基石投资者不得在禁售期内出售该等初度公开招股股份。

参考国外训诫来看，港交所合计，当今港交所对基石投资者的监管条款是私有的，大部分其他划定权区（如澳洲、新加坡、英国、好意思国）并无对基石投资者或同等东谈主士施加任何监管禁售章程。

半年的禁售期，在一定流程上也将部分投资机构适度在基石投资者“门外”。

有市集东谈主士合计，投资照拂公司等落寞机构投资者可能因禁售章程而不肯手脚基石投资者。部分机构投资者(即使仅进行长期投资计谋)也更倾向于在市况倏得变动时，活泼地出售其所买入的部分或沿途初度公开招股证券。

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因此，放宽禁售章程将饱读动更多落寞机构投资者成为基石投资者，这类机构会对刊行东谈主业务进行充分尽责审查，有计划平正价钱，在一定流程上不错为其他投资者提供更可靠的刊行东谈主上市后股价施展决议。

不外，港交所也在《询查文献》中指出，有握份者合计，放宽禁售章程将饱读动轮廓短期收益的投资者成为基石投资者，这可能削弱基石投资者对刊行东谈主初度公开招股及改日出息的承诺流程及信心。

排排网金钱承诺师负责东谈主孙恩祥分析，禁售期的转换，关于一级市集投资机构而言，大概更快地退出并回收资金，从而普及其资金使用后果和投资答复率；同期，也大概缓解投资机构在一级市集退出上的部分逆境，过往濒临较万古辰的资金占用压力不错得到改善；另外，通过分阶段解禁，投资机构不错在不影响市集富厚的前提下，更活泼地照拂其投资组合和资金流动性。

也有私募投资机构东谈主士合计，转换基石投资者限售期等联系章程，主如果贬责部分拟上市公司难以刊行的逆境，但关于不同类别的基石投资者影响不同，难以一概而论。

从投资机构退出来看，“在妥当的价位卖出才是着实退出。” 一位私募股权投资机构东谈主士说，关于握有质量较好企业的投资机构，上市后不错更快退出；但如果握有的企业质量不好，完成上市后，投资机构握有的股票仍将濒临难以滥觞的场所，限售期的转换对其影响有限。

是否会放大股价波动？

市集关注的另一焦点，是基石投资者联系证券“分阶段解禁”对股价波动的影响。

业内庸俗合计，禁售期收尾、基石投资者解禁时，由于部分投资者遴荐退出，对部分个股将形成一波比拟大边界的沽压。

“解禁大考”节点，部分个股容易出现股价的大幅波动。记者据choice数据梳理，11月以来基石投资者解禁的6家企业中，有进步一半当日股价出现下落。

最新的案例是晶泰控股。该公司的基石投资者在12月13日迎来解禁。当日，该股下落9.63%至3.94港元/股。而在此前一个月，该股下落幅度达到26.08%。

“市集流动性较弱时，基石投资者短期抛售股票，很容易形成股价大跌。”又名港股分析东谈主士说，致使影响较万古辰段的股价波动，这将使得其他禁售期较长的投资者，如Pre- IPO投资者赢利效应松开。屡次湮灭禁售股份将更频频地触发抛售股份，导致波动风险加多。

当今港股流动性固然有所回暖，但仍未规复至岑岭期水平。港交所数据走漏，港股市值在2021岁首曾达到58.67万亿港元，当今市值仅相配于岑岭期的58%；2021年日均成交额为1667亿港元，当当天均成交额仅相配于该岑岭期的78.5%。

也有机构东谈主士握违反意见，合计“分阶段解禁”故意于股价富厚。又名港股投资者的见地是，“分阶段解禁”的安排将减轻限售对股价大幅波动的影响，并改善上市后的流动性。在好意思国，较大的初度公开招股时会对多少投资者采用不同长度的合约禁售期，以便于市集不会在单一来回时段内新增宽绰股份供应，从而影响到股价波动。

陈兴文对第一财经说，裁汰禁售期大概加多市集的流动性，使得基石投资者的资金大概更早地回流，从而眩惑更多的资金流入一级市集。同期，分阶段解禁不错减轻限售股辘集解禁时的市集抛售压力，富厚上市公司股价，这关于投资者和上市公司来说齐是一个积极的信号。

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